作為“國民果汁”，匯源果汁承載著一代人的回憶。

然而過去十年，匯源果汁的日子不好過。巨額債務(wù)、違規(guī)貸款、股票停盤，這家老牌果汁企業(yè)近期甚至二次“賣身”，以期解決資金困境。
匯源“下嫁” 

港交所上市公司匯源果汁，宣布“聯(lián)姻”新三板上市公司天地壹號。

很難想象，家喻戶曉的“國民果汁”匯源，將要與天地壹號合作。無論是品牌知名度還是身量，兩家公司都不在一個級別。

據(jù)了解，天地壹號飲料股份有限公司主打果醋、果汁等產(chǎn)品，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醋飲料的股份制企業(yè)，其主要市場在華南地區(qū)。董事長是以賣豬肉聞名的北大畢業(yè)生陳生。

4月27日晚間，匯源果汁發(fā)布公告稱，匯源公司子公司北京匯源和天地壹號飲料股份有限公司、廣州和智投資管理有限公司簽訂投資合作框架，擬成立合營企業(yè)，共同拓展果汁飲料市場。
合并后，據(jù)多家媒體公開消息，兩家公司將共用“匯源”注冊商標(biāo)。在合資公司中，匯源占股40%，以資產(chǎn)方式注入24億元，其中包括“匯源”的注冊商標(biāo)。天地壹號及廣州和智占股60%，以現(xiàn)金出資方式注入36億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，匯源此次“賣身”早有端倪。 

近幾年，匯源果汁的負(fù)債居高不下，2017年負(fù)債規(guī)模高達(dá)114.03億元。僅2019年，匯源果汁就將有四支共計30億元債券將要到期。

如果處理不當(dāng)，將直接影響匯源的生死。  而天地壹號為新合資公司注入的36億元現(xiàn)金，恰巧可以幫助匯源解決燃眉之急。

截至目前，匯源果汁與天地壹號、廣州和智的交易尚未最終達(dá)成，合資公司的名字也未向外公布。

走到今天，很多人都還記得2007年，匯源果汁在香港上市時的盛況。

那時的匯源果汁意氣風(fēng)發(fā)，在港交所創(chuàng)下規(guī)模最大IPO紀(jì)錄，上市當(dāng)日大漲66%。而如今，曾經(jīng)的巨人匯源果汁卻與消費者漸行漸遠(yuǎn)。

十年衰落，債臺高筑 

拐點出現(xiàn)在2008年，可口可樂收購匯源果汁失敗。

那次收購，被匯源果汁創(chuàng)始人朱新禮看作是解決匯源產(chǎn)品單一問題的絕好契機，并且可以一石二鳥地幫助匯源果汁走上國際舞臺。可口可樂方面，對此次收購也是志在必得，開出179.2億港元的高溢價價碼。

經(jīng)營了16年的匯源果汁，與百年企業(yè)可口可樂，看起來似乎是天作之合。 

可惜天不遂人愿。

當(dāng)年匯源“賣身”可口可樂，激起輿情波瀾，反對之聲不絕。

這場跨國婚姻最終因涉嫌壟斷而夭折，也成為匯源果汁由盛至衰的轉(zhuǎn)折點。 

在收購談判期間   ，可口可樂認(rèn)為雙方銷售渠道存在嚴(yán)重重合，為了配合可口可樂的收購，匯源果汁砍掉了16年建立起的銷售體系，裁撤商超渠道、省級經(jīng)理以及大量基層銷售。  收購案流產(chǎn)后，匯源果汁不得不倉促招人，但想要從頭再來卻沒有這么容易。匯源果汁的銷售體系在收購中已經(jīng)元氣大傷，多年也沒恢復(fù)過來。

在銷售渠道上“自斷雙臂”之外，匯源果汁產(chǎn)品單一問題也隨著時間日益凸顯。朱新禮開始進(jìn)行融資貸款，擴充工廠產(chǎn)能。這一做法不但沒有推陳出新，解決產(chǎn)品的更新?lián)Q代問題，還讓匯源果汁背上盲目擴張的資金負(fù)擔(dān)。

接下來，匯源果汁投入大量資金進(jìn)行電視廣告營銷，不但沒有改善業(yè)績，反而加重了經(jīng)濟負(fù)擔(dān)。

至2017年，匯源果汁的負(fù)債已經(jīng)高達(dá)114億元。  自2014年開始，匯源果汁負(fù)債規(guī)模逐年攀升。2014至2017年匯源果汁的負(fù)債規(guī)模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.03億元。其中，2017年公司負(fù)債率為51.77%，相比上一年上升2.91%。

“如果2008年交易成功，我們已是千億級公司了。當(dāng)然這些事就叫命中注定，我一點都不埋怨。”即使多年后談起，朱新禮仍舊心有不甘 ，這個67歲兩鬢斑白的老人，還在為匯源的生存與發(fā)展四處奔波。

蛇吞象背后，不得已而為 

在這樣的背景下，與天地壹號的“跨市場聯(lián)姻“看似不可思議，但對于負(fù)債累累的匯源果汁來說，實則是雪中送炭。

2007年，匯源果汁歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到6.40億元，但到2016年時，已萎縮至1312.9萬元。
斬斷銷售渠道的匯源果汁，在后來幾年的發(fā)展中已經(jīng)捉襟見肘。  今年初多家財經(jīng)媒體指出，匯源公告確認(rèn)，公司正面臨一筆10.2億港元的可轉(zhuǎn)債違約。此外，在匯源果汁114億負(fù)債里，有84億是通過銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來的借款。

債務(wù)如果處理得不好，將直接關(guān)系匯源的生死存亡。 

債務(wù)到期和資金匱乏使匯源果汁鋌而走險，據(jù)公開報道，2018年3月29日，在沒有得到董事會批準(zhǔn)，沒有簽訂協(xié)議，也沒有對外披露的情況下，向匯源集團旗下北京匯源借出了42.75億貸款。這一行為違反了港交所上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報、股東批準(zhǔn)及披露的條款。

正是這筆違規(guī)貸款，導(dǎo)致匯源果汁的股票從2018年4月3日被迫停牌至今。

停牌后的匯源果汁，顯得更加步履維艱。雖然一年后北京匯源的違約借款已全部歸還，但是匯源股票停盤仍懸而未決。

按照港交所要求，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前完成復(fù)牌條件，那么港交所將啟動對公司的退市程序。也就是說，留給匯源的復(fù)牌時間只剩下不到半年，而負(fù)債的匯源很難達(dá)到復(fù)牌條件。

這時天地壹號的合作意向，對于匯源果汁來說就是救命稻草。

雖然與十一年前可口可樂提出的179.2億港元價格相比，與天地壹號合并縮水不少，但留給匯源果汁的選擇并不多，此次合并能夠給匯源果汁帶來“喘口氣”的機會。

合并之后，路在何方 

合并后的匯源果汁，盡管獲得一筆現(xiàn)金流，可依舊需要面對產(chǎn)品單一、巨額債務(wù)、瀕臨退市等問題，天地壹號的資金只能是緩兵之計。

近年來匯源果汁之所以還能勉強維持，一部分因素是政府補貼與出售資產(chǎn)。公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 2012年至2016年，匯源獲得的政府補貼收入總計已超過7億元。

“匯源果汁的市場份額已經(jīng)很低了，2018年第四季度，匯源在稀釋果汁行業(yè)的市場占有率大約為1.6%。”國泰君安國際消費品分析師吳宇揚告訴中國新聞周刊，“原因是多方面的，除內(nèi)部運營因素，外部新挑戰(zhàn)者對匯源的沖擊較明顯。”

吳宇揚認(rèn)為，匯源果汁的競爭對手農(nóng)夫山泉NFC、味全果汁都是通過巴氏殺菌技術(shù)，保質(zhì)期21天需要冷藏，像是匯源還在使用比較傳統(tǒng)的高溫殺菌，保質(zhì)期12個月，營養(yǎng)成分受到破壞。

天風(fēng)證券分析師王澤華認(rèn)同該觀點，他告訴中國新聞周刊，“匯源自己的100%純果汁在口感上是沒有問題的，主要問題出在產(chǎn)品的呈現(xiàn)形式上，以及產(chǎn)品的渠道上，這也是匯源果汁這些年一路衰落的重要原因。”

匯源果汁的渠道主要鋪設(shè)商場，主打大盒裝果汁。然而果汁的消費主力是年輕人，年輕人的消費習(xí)慣是在便利店購買果汁，以500毫升小包裝為主。 

對以上問題，多名分析師建議，匯源果汁未來在每日優(yōu)鮮、盒馬鮮生、便利店等新渠道上完善運營，加強餐飲渠道拓展，另外在產(chǎn)品開發(fā)上推出適合年輕人的產(chǎn)品，以應(yīng)對產(chǎn)品、品牌老化問題。

王澤華比較看好天地壹號，雖然天地壹號雖然在品牌影響力上弱于匯源，但在營收上和利潤上都相對穩(wěn)定。2018年實現(xiàn)營收21.17億元，同比增長23.76%，且實現(xiàn)連續(xù)三年業(yè)績增長。他認(rèn)為，合并后兩家公司在產(chǎn)品渠道、產(chǎn)品呈現(xiàn)形式、產(chǎn)品營銷方式上，都有一定的相互整合，對于匯源來說也是一件好事。

 

來源：中國新聞周刊